8月2日和8月5日,这两个交易日见证了全球市场巨震,瞬间逆转了投资者对于目前两大最牛股市的预期,外汇市场亦出现波动。
TOPIX东证指数在8月5日下跌了12%,跌幅仅次于“黑色星期一”;美股尽管波动更小,但科技密集型的纳斯达克100指数已从高位回调近14%,标普500指数回撤8%,人工智能泡沫和衰退前景引发的担忧不断升温。此前,美股自年初以来始终没有出现超过5%的回撤。
外汇市场的剧烈波动丝毫不逊色。“套息交易”的逆转一度推动日元对美元在短短两周内大涨超10%,导致日元空头清盘,并放大了全球股市的波动,由于部分机构为了换取流动性,黄金价格一度也出现暴跌。
尽管周二市场开始企稳,但这并不意味着后续风平浪静。三个月后,美国大选将至,投资者仍在忧虑美联储在政策转向上等待太久。接受采访的机构人士认为,过去风光无限的美股、日股甚至是黄金都可能进入震荡期,投资者必须系紧安全带。
牛市进入震荡期
过去一年来,日本股市和美国股市是全球投资人的顶级宠儿。日本受益于治理改革和地缘政治顺风的驱动,而美股则被AI光环笼罩。不过,单向狂飙突进的行情已经告一段落,未来迎接投资者的将是波动。
日本证券交易所数据显示,2023年,日股累计净流入外资约6.3万亿日元,创下2014年以来的最高水平,全球资管机构已将日股从低配买到标配的程度,因而越来越多机构已对日本股市的看法更趋审慎乐观。
全球资深宏观基金经理袁玉玮对第一财经记者表示,经历大跌,日本股市的底部可能已经探明,12倍的估值并不算高,可能会有结构性的行情。
StoneX资深策略师斯考特告诉记者,周一暴跌之后,日经225指数一度逼近30000点大关。不过,周二,日本股市大幅反弹12%,周四收盘日经指数来到34823点,但此前的支撑位可能成为阻力位,日经指数可能要等日元近期进一步走弱才能突破这一区域。
华尔街投行认为,日本股市或出现轮动,代表大盘股的日经225指数可能将风头让给中小盘股。高盛在报告中提及,在经历惨烈的下跌后,东证指数12个月远期市盈率已降至11.6倍,接近2012年以来的最低水平。
尽管未来美国降息致使日元升值仍是潜在风险,但当头寸平仓达到峰值、日本经济复苏时,日本股票有反弹的空间。在各个板块中,金融类股票因加息预期下降而大跌,而运输设备、机械和电气机械等周期性出口板块是跌幅最大的板块之一,机构继续建议倾向于国内股票和高质量成长股,以及国防和中小盘等主题。
相比之下,各界对美股的担忧当前更为严重。今年以来,纳斯达克100指数一度在AI浪潮的托举下大涨近20%,最高触及20700点,但如今已经跌至18000点以下。“科技股表现不佳,美股可能未来面临更大压力。”袁玉玮称。
也就在周四凌晨,AI概念股超微电脑二季度利润大幅逊于市场预期,导致股价重挫20%,较3月的历史高点1229下跌了60%。
尽管当前的AI盛况和2000年的“互联网泡沫”时期不可同日而语,但“科技七巨头”估值偏高、美股集中度风险高、科技巨头财报不及预期、AI支出过多但回报尚少等都引发了市场担忧。
早在6月,高盛就发布了一份AI相关报告。报告题为——生成式AI:支出太多,收益太少,报告指出,科技巨头及其他公司将在未来几年内在AI资本支出上投入超过1万亿美元,但迄今为止,成效甚微。投资者关心的是,这些巨额支出是否会有回报呢?
摩根士丹利美股策略师威尔逊建议,当前需要保持“质量+防御性”偏好。“市场越来越关注增长放缓。值得注意的是,这一趋势是在7月11日发布的轻微CPI数据之后开始的,这告诉我们,通胀放缓不再被视为对周期性股票的利好,因为这确认了定价能力的减弱。”
尽管三周前市场一度出现罕见的轮动,且有观点认为降息更利好对利率变化更敏感的小盘股,但威尔逊称,目前继续坚持更青睐大盘股而非小盘股。“小盘股和低质量的周期性股票往往对经济敏感,依赖于定价能力。美联储能够降息是因为定价能力在减弱。”如果衰退发生,则对这一群体更为不利。
高盛美国股票策略师预计,如果衰退担忧加剧,标普500指数可能会跌至4800点,尽管日本股市已经下跌,但可能会进一步受到拖累。
斯考特也认为,美股进入了新的更低的区间,短期标普500回调至5154点可能会提供一个入场点,交易目标将是区间顶部的5350点,短期很难回到前高。
汇市波谲云诡
外汇市场也在短期内出现巨变。弱日元因日本央行7月底意外加息而逆转,但又因市场巨震下日本央行的“认怂”而再次走弱,人民币对美元也在短短两天内从7.09回到了7.18附近。
8月2日公布的美国7月非农数据显示失业率超预期升至4.3%的近三年来高点,触发了预测衰退准确率高达100%的“萨姆规则”,一场“衰退交易”蠢蠢欲动。不过,更多观点认为言之过早。
高盛仍然认为,经济持续扩张的可能性远高于衰退。与过去的情况不同,失业率的上升伴随着2022~2023年移民激增带来的劳动力供应的突然扩大,而不是劳动力需求的突然下降。尽管7月非农就业增长低于预期,为11.4万个职位,但这种疲软可能反映了日历和天气因素,3个月平均水平仍然稳健,为17万个职位。其次,核心工作年龄群体的就业/人口比例在7月进一步上升,目前达到了自2001年以来的最高水平。
高盛预计,美联储将在9月、11月和12月连续降息25BP,但如果8月的非农就业数据再度出现利空,不排除9月降息50BP的可能。随后,利率将在每季度的节奏下逐步下调,直到终端利率区间达到3.25%~3.5%。
美国大选增加了全球经济的不确定性。野村预计,如果共和党候选人特朗普当选,关税的风险仍将攀升,倾向于认为在大选后的初期,美元、通胀更容易走强。
经历了暴涨暴跌的日元又暂时回到了一个宽幅区间。截至北京时间8月8日19:50,美元/日元报146.25,周一最低触及141.68。交易员认为,日元对美元未来很难大涨。
“日本央行副行长周三表示,当市场不稳定时,央行不会加息,这向交易员们传达了一个明确的信息——制造波动以阻止央行再次加息。”斯考特称,“这是一次极大的让步,显然是为了恢复金融市场的平静。就在一周多前,日本央行加息幅度超出预期,并对货币政策前景提供了强硬的展望。”
最近几天,美元/日元倾向于向146.5靠拢,交易员认为,周三美元对日元的反弹停滞在148以下,所以这是第一个上行目标;下行方面,美元/日元在周二于143.6触底,这是去年守住的点位,但周一的低点141.68是一个更重要的点位。突破该点位将使2023年12月的低点140.27进入视野,但这可能需要美、日息差进一步收窄,两年期美债收益率的走势将有重要的指导意义。
金价短期回调
黄金无疑是近两年来全球投资者的宠儿。然而,在近期的市场巨震中,黄金不涨反跌。一来投资者在恐慌中存在换取流动性的需求,二来短期黄金或有止步于历史前高稍事回调的必要。
金价在上半周回吐了上周的全部涨幅,并考验50天均线附近的支撑即2380一线。“若跌破上周低点2353后或确认双顶形态,后市恐延续弱势调整跌向2300整数关口。美元暂时的止跌反弹是金价的利空,但进入降息周期后通常会给金价带来提振。”斯考特表示。截至8月8日20:00,国际黄金现货价格报2410美元/盎司。
8月7日的消息显示,中国央行连续三个月暂停增持黄金。7月末黄金储备报7280万盎司,与上个月持平。中国央行在5月、6月都暂停购金,结束了自2022年11月以来连续18个月增持黄金的举措。
由于全球央行近两年是加仓黄金的主力军,各界也开始担心在高金价下,各国央行购金趋势会否逆转。
世界黄金协会研究负责人安凯近期对记者表示,亚洲ETF资金流入黄金的势头今年以来远超北美,近期可能有亚洲投资者对黄金获利了结,但美联储9月可能降息,市场在等候更多明确的信号。
在他看来,在地缘政治局势等影响下,央行成了黄金的主力买家,2023年世界各经济体央行又增加了1037吨黄金储备,仅次于2022年创下的纪录,而过去十年的年均购买量约为500吨,可见如今已经翻倍。“未来增持幅度可能不会那么大,但趋势仍将持续,中长期而言,预计黄金将成为更加重要的战略性资产。”
就中国市场而言,由于金价飙升以及经济增长放缓,2024年二季度中国市场金饰需求创下自2009年以来的同期新低,仅为86吨。上半年中国金饰消费则同比下降18%,至270吨。不过,上述协会认为,ETF的流入量有望攀升。二季度,中国市场黄金ETF累计流入约140亿元人民币,创历史新高,也将资产管理总规模和总持仓均推至新高。当前,各大机构仍维持年内黄金2500美元/盎司的目标价。
值班编辑:七三